产业在线6月空调数据简评：烈火烹油的前半程

　　事件描述
　　产业在线披露6 月家用空调行业产销数据：当月家用空调产量1,758 万台，同比+35.27%，家用空调销量1,828 万台，同比+26.16%，其中内销1,255 万台，同比+32.01%，出口573 万台，同比+15.01%，期末库存1,795 万台，同比-2.60%；分品牌，格力当月+12.82%（内销+17.24%，出口0.00%）；美的当月+21.59%（内销+26.32%，出口+12.90%）；海尔当月+24.46%（内销+35.51%，出口-12.50%）；海信当月+33.41%（内销+59.09%，出口+5.85%）；长虹当月+92.68%（内销+115.38%，出口+53.33%）；TCL 当月+39.6%（内销+36.00%，出口+42.86%）。
　　事件评论
　　内销延续高增，历史最佳上半年。6 月家空内销延续亮眼高增，继上月创下历史单月最高内销量后，本月也达到历史次高值，且连续四个月内销突破千万台为历史首次；上半年行业总内销量同比+25%至5,778 万台，此前空调年度内销量高点为2018 年的9,280 万台，而今年已经领先2018 年同期高达500 万，称之为空调历史最佳上半年相信并无争议，全年内销创新高几成定局。零售端高景气为出货提供坚实支撑，618 期间白电龙头均录得40%左右不俗增长，奥维数据显示23 年6 月及上半年空调线上监测零售量分别同比+30%及+33%。另外，6 月家空外销出货实现双位数增长，上半年整体已基本与去年同期持平。
　　库存仍处低位，新冷年开盘可期。当前部分投资者较为担心，随着三季度基数转高、旺季结束，空调增速将大幅回落，对此我们认为：①去年热夏驱动下，22 年7/8 月线上零售量分别同比+29%/+75%，龙头安装卡也明显环比提速，基数转高背景下后续零售增速或有波动；②去年下半年出货基数并不高，22 年7-9 月空调内销分别-9%/+20%/+5%，Q3整体+4%，Q4 更是持续下滑，可见除8 月外，内销增长压力并不大；③去年下半年疫情对空调新冷年开盘有较大影响，而今年渠道销售动能复苏、华北等地区高温等因素催化下，行业库存仍处于历史同期低位，2023 新冷年开盘在即，渠道商提货积极性值得期待。
　　龙头显稳健，二线具弹性，盈利齐向上。企业端来看，上半年美的/格力/海尔/奥克斯/海信/长虹内销出货分别+19%/+13%/+20%/+64%/+39%/+98%，一线龙头稳步向上，二线品牌受益于低基数弹性更为突出，确有回收部分20-21 年所丢失的份额，这也是需求大年的正常情况，中期维度随着行业更新需求占比持续提升，空调份额向龙头集中仍是大势所趋。此外，我们再次强调年内空调产业盈利或将超预期：第一，稳定格局保障下，均价创新高，成本红利充分释放；第二，渠道改革带来产业链利润重分配兑现在报表端；第三，盈利能力更强的内销和央空预计今年占比将明显提升，这会直接带动整机企业盈利能力。
　　维持行业“看好”评级。6 月家空内外销分别+32%及+15%，内销需求、出货延续两旺态势，后续考虑到高温延续、更新需求持续释放，叠加渠道库存偏低背景下新冷年开盘在即，内销有望延续强势表现，创年度历史新高在望；且外销随着基数下行，下半年也有望实现较优增长；此外，均价提升、成本红利、渠道改革红利及业务结构优化等因素有望推动行业盈利能力上行，优质龙头业绩弹性或超预期；建议重视低估值、低基数情形下，行业确定性修复带来的投资机会。维持“看好”评级，产业正从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”，价值修复潜力可观，持续推荐美的集团、格力电器、海信家电及海尔智家等标的。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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