家电及相关：如何看待近期空调零售下滑？

　　行业近况
　　我们持续跟踪暖通产业数据。近期家用空调内销零售数据有所下滑，出货端则较快增长；中央空调、热泵等细分品类仍然保持较高景气。从中长期角度看，中国暖通产业仍具备较大提升空间。
　　评论
　　平常心看近期空调零售需求下滑：1）同比基数过高，导致家用空调近期零售下滑。AVC零售抽样监测，近四周（6.19-7.16）空调线上/线下零售额同比-17%/-23%。对比而言，2023 年1-5 月空调零售额（推总）同比+23%。2）2022 年夏季炎热，2022 年6 月20 日之后到7 月、8 月的夏季出现空调零售高峰。AVC统计，2022 年1-6 月/7-8 月/9-12 月空调零售额（推总）同比-15%/+32%/-8%。3）2022 年8 月冷年开盘后，渠道库存较低，但考虑到当时的经济环境，经销商并没有积极补库存。根据产业在线，除8 月（内销出货量同比+17%）以外，2022 年9-12 月内销出货量同比-2%，基数较低。
　　家用空调出口去库存周期结束，今年5 月开始反转：1）据产业在线数据，2020-2022 年国内家用空调出口量同比分别+12.6%/+4.5%/-5.7%，1Q23/2Q23 家用空调出口出货量分别同比-5%/+4%。2）今年5 月起，空调出口量开始恢复增长，5 月、6 月空调出口量分别为663 万台、573 万台，同比分别+6%/+15%；7-9 月出口排产量相比去年同期出口量分别+8%/+1%/+19%。我们预计下半年空调出口的增速有望进一步提升。3）中国家电产业出口经历2020-2021 年快速增长，2022 年以来欧美开始去库存，目前逐步进入尾声。此外，全球高温，带动东南亚、南美地区空调需求快速增长；日本经济复苏，也带动了空调需求增长。
　　央空及热泵：1）根据产业在线，1-5 月中央空调内销/外销额同比分别+16%/+35%，内销受益1H23 受国内市场地产回暖、22 年疫情导致的装修需求延后，外销受益海外工商业暖通需求、国产品牌海外影响力扩大。
　　2）根据海关总署，1Q23/4 月/5 月国内热泵出口分别同比+47%/-3%/+8%，受此前冬季集中出货影响，渠道有一定库存积压，且采暖需求旺季结束，导致热泵4 月以来出口增速有所回落，5 月环比4 月小幅改善，我们认为长期仍有空间。
　　估值与建议
　　中国暖通产业具备国际竞争力，在空调需求景气的背景下，我们预计空调产业链公司二季度业绩有望延续高增趋势，推荐美的集团、海信家电A+H、格力电器、盾安环境、海尔智家A+H。
　　风险
　　市场需求波动风险，市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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