家电及相关：7-8月空调零售降温

　　行业近况
　　我们持续跟踪暖通产业国内外行业情况。
　　评论
　　7-8 月中国空调零售降温：1）受益于返乡人群大量购买空调，1H23 空调零售超预期，AVC统计1-6 月空调零售额同比+20%。2）2022 年7-8 月酷夏，导致空调零售大幅超预期，AVC统计2022 年7-8 月空调零售额同比+32%。在高基数背景下，今年7-8 月空调零售额下滑，相较21 年同期表现持平左右。3）企业出货与排产一直比较谨慎。产业在线数据，7 月空调行业内销出货量同比+28%，反映6 月零售较好；8 月、9 月内销排产量同比+3.6%、-9.9%，反映7-8 月零售走弱。4）空调集中度高，龙头策略提高盈利，随之竞争格局改善，二三线品牌份额提升，盈利大反弹。1H23 格力、美的营收同比+1.2%、10.5%，但海信家电、海尔空调营收同比+11.7%、+18.3%，奥克斯、小米空调零售份额提升。
　　7 月中央空调内销增速也环比回落。1）产业在线数据，1H23 中央空调内销同比+16%，增长较好，主要是去年下半年部分项目的延迟安装带动。
　　2）随着延迟安装订单的去化，产业在线数据，7 月中央空调内销额同比-2%。3）集中度继续提升，2023 年1-7 月美的/海信日立/格力/海尔内销额份额分别为18%/13%/13%/12%，较2022 年份额+2.0/+0.9/-0.5/+0.8ppt，大金系份额略有降低。
　　海外暖通产业链景气度延续。1）海外暖通公司景气度持续，2Q23 开利全球暖通业务、特灵科技、大金空调业务、江森自控、雷诺士收入同比分别+24%/ +12%/+14%/+8%/+3%，开利、特灵均上调了全年收入和利润端指引，雷诺士小幅上调了全年收入指引。2）在北美及欧洲市场，暖通公司业绩表现明显优于消费电器公司，北美地区主要受益于制造业回流；欧洲地区主要受益热泵补贴拉动需求，但欧洲的热泵需求经历多年高增长，也面临增速放缓的调整。
　　下半年，空调出口产业链改善：1）产业在线数据，7 月空调出口出货量486 万台，同比+13%，主要是日本、东南亚、南美需求增长带动。2）考虑到欧美去库存逐步推进，我们预计下半年空调出口的增速有望进一步提升。产业在线统计，空调8 月、9 月出口排产同比+20.6%、+16.2%。
　　估值与建议
　　中国暖通产业竞争力全球提升，以及地产政策放松的背景下，推荐海信家电A+H、盾安环境、海尔智家A+H、格力电器。
　　风险
　　地产周期下行风险；市场需求波动风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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