家电及相关：地产后周期需求温和复苏 空调表现领先

　　行业近况
　　我们跟踪了家电行业近期数据，并于近期在石家庄地区进行了渠道调研。
　　评论
　　空调内销出货保持较高景气度。1）2023 年1-2 月，产业在线数据显示家用空调内销出货量1118 万台，同比+19%；奥维数据显示，家用空调零售量累计同比+7.3%。空调行业需求回暖趋势较强，叠加较低渠道库存下企业备货需求，出货端景气度超预期。2）分品牌看，1-2 月美的/格力/海尔/海信家电内销出货量分别同比+3%/+3%/+16%/+64%，由于不同品牌受疫情影响不同，基数差别大；如果对比2019 年1-2 月，上述品牌内销量分别+15%/-36%/-6%/+29%。其中格力下滑主要是因为渠道变革导致商业模式变化，淡季压货减少所致。
　　地产数据改善，后周期需求温和复苏。1）国家统计局数据显示，1-2 月新房销售面积同比-3.6%，其中住宅销售面积同比-0.6%，下滑幅度明显缩窄；新房竣工面积同比+8.0%，自2022 年以来首次月度同比转正。2）春节后装修需求复苏，带动厨电行业需求改善。AVC全渠道数据显示，1-2 月大厨电行业零售额同比-9.6%，我们认为随着消费复苏和“保交付”政策的支撑，今年大厨电板块需求有望逐季改善。3）厨电新品表现较好，1-2 月洗碗机行业零售额同比+3.2%，集成灶行业销量同比-0.7%。集成灶品牌中，火星人、亿田增速领先，份额持续提升。
　　河北渠道调研反馈：石家庄地区3 月需求有所回落，经销商对全年依然乐观。1）本次调研范围覆盖了石家庄地区主流白电、厨电品牌经销商，年后2 月需求景气程度普遍超经销商预期，但3 月有所回落，其中空调需求景气度相对领先。2）石家庄虽然作为二线城市，但消费水平一般，厨电客流中洗碗机、蒸烤箱等品类配套率不高，仍有较大提升空间。3）集成灶产品在石家庄市区销量渗透率20%~30%左右，但在部分县级市具备较高的消费者认知度，主要是因为不同地区集成灶经销商推广能力差异。4）新零售网批渠道对当地专卖店体系分流影响较大。随着国美、苏宁的客流缩减，京东、天猫线下门店成为新的全国性连锁渠道，高端化是专卖店体系打造差异化、提升盈利能力的方向。
　　估值与建议
　　我们看好地产后周期需求持续改善，推荐美的集团、格力电器、海信家电A+H、老板电器、亿田智能。维持相关公司盈利预测和目标价不变。
　　风险
　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。
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